La verità sul mercato del lavoro, ancora caldo dopo cinque rialzi dei tassi
14/10/2022
I dati sull’occupazione non agricola hanno nuovamente superato le aspettative
Venerdì è stato pubblicato il rapporto sulle buste paga del settore non agricolo per settembre, un rapporto sull’occupazione “forte” sotto ogni aspetto.
A settembre i dipendenti non agricoli sono aumentati di 263.000 unità, al di sopra delle aspettative del mercato di 255.000 unità e il tasso di disoccupazione è sceso inaspettatamente al 3,5%, il livello più basso in 50 anni, e al di sotto delle aspettative del mercato del 3,7%.
Dopo la pubblicazione di questo rapporto, le azioni statunitensi sono crollate bruscamente e il rendimento delle obbligazioni statunitensi a 10 anni ha addirittura raggiunto un nuovo massimo, salendo ad un certo punto oltre il 3,9%.
I buoni dati economici si sono trasformati ancora una volta in cattive notizie per il mercato: la Fed aveva intenzione di ridurre la domanda di lavoro, il che avrebbe raffreddato la crescita dei salari e, in definitiva, abbassato l’inflazione.
Tuttavia, questo rapporto mostra che l'aumento dei tassi della Fed è stato apparentemente “inefficace” e non ha raffreddato il mercato del lavoro, il che ha anche rafforzato l'aspettativa della Fed di un altro aumento dei tassi di 75 punti base a novembre.
In pochi mesi, da marzo a settembre, la Fed ha aumentato i tassi di interesse per un totale di 300 punti base, ma il mercato del lavoro ha tardato a raffreddarsi.
Perché il mercato del lavoro è ancora forte dopo cinque rialzi consecutivi dei tassi?Il motivo principale è il ritardo nei dati.
La verità sui numeri “forti”.
Ci sono due ragioni per dati così forti sull’occupazione.
Il primo è che le persone che non sono disposte a lavorare non sono incluse nel calcolo del tasso di disoccupazione: secondo il Dipartimento del Lavoro, quasi 2 milioni di persone non erano in grado di lavorare a settembre a causa della pandemia – questa popolazione non è inclusa nelle statistiche sull’occupazione. .
In secondo luogo, il doppio conteggio: di solito ci sono due metodi di statistica per il numero di persone nella forza lavoro, indagini sulle famiglie e indagini sull’establishment.
L'indagine sulle famiglie si basa sul numero delle persone, se in una famiglia ci sono due persone che lavorano, ci sono due occupati;l'indagine sull'establishment, invece, si basa sull'occupazione, se una persona lavora contemporaneamente in due imprese, gli occupati sono due.
Il punto è che i dati sulle buste paga non agricole riprendono i dati dell’indagine sull’establishment e, negli ultimi sei mesi, la crescita dell’occupazione nell’indagine sull’establishment ha superato di gran lunga quella dell’indagine sulle famiglie.
Ciò significa che negli ultimi sei mesi il numero di persone che svolgono più di un lavoro alla volta è aumentato e alcuni di quelli occupati vengono “conteggiati due volte”.
Da quanto sopra, è chiaro che il mercato del lavoro dietro i dati sui salari non agricoli potrebbe non essere così caldo come sembra.
Inoltre, la crescita delle buste paga non agricole nel mese di settembre ha rappresentato l'aumento più piccolo dall'aprile 21, e il piccolo cambiamento in questi dati potrebbe essere tanto più degno di nota in quanto la crescita dell'occupazione continua a rallentare.
Il mercato del lavoro ha mostrato segnali di debolezza, ma gli indicatori chiave tradizionali non riflettono questi fenomeni in modo tempestivo a causa di un ritardo significativo nella raccolta dei dati statistici.
Possiamo anche dare un'occhiata ai dati storici.Come potete vedere dal grafico qui sotto, i dati sui salari del settore non agricolo hanno una reazione “smussata” all'aumento dei tassi della Fed.
Fonte dati: Bloomberg
Storicamente, diversi rialzi dei tassi sono stati in grado di smorzare la tendenza al rialzo delle nuove buste paga non agricole, ma l’inversione di tendenza è stata quasi sempre scaglionata dal ciclo di rialzi dei tassi.
Ciò suggerisce che anche i dati sull’occupazione reagiscono con un ritardo agli aumenti dei tassi della Fed.
Come i dati sui salari del settore non agricolo guideranno gli aumenti dei tassi
Alzare i tassi troppo rapidamente potrebbe avere un impatto negativo sull’economia, e la Fed ne è ben consapevole, ma Powell cita il tasso di disoccupazione estremamente basso ad ogni briefing come la prova più importante che l’economia non è a rischio di recessione.
Come accennato in precedenza, l'aumento dei tassi da parte della Fed ha avuto un effetto ritardato e non è stato ancora completamente assorbito dall'economia.
Tuttavia, anche il rallentamento della crescita dell’occupazione sarà graduale, poiché il mercato del lavoro seguirà il graduale raffreddamento dell’economia, portando ad una successiva moderazione dell’inflazione.
A questo punto, è probabile che anche la Fed rallenti o addirittura sospenda il ritmo dei rialzi dei tassi di interesse.
Tuttavia, la Fed continua a prestare la massima attenzione al rapporto sulle buste paga non agricole e al tasso PCE core, e il trend delle buste paga non agricole di settembre continua a fornire la base per un aumento del tasso di 75 punti base a novembre.
I tassi di interesse aumenteranno inevitabilmente di nuovo e gli acquirenti di case che necessitano di un prestito dovrebbero iniziare presto per evitare di perdere il momento opportuno per assicurarsi tassi più bassi.
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Orario di pubblicazione: 15 ottobre 2022