Powell diventerà il secondo Volcker?
23/06/2022
Sognando ritorno al Anni '70
Mercoledì, la Federal Reserve ha aumentato il tasso di interesse di 75 punti base, la più grande mossa in quasi tre decenni per frenare l’elevata inflazione.
Recentemente, l’inflazione è stata per molti mesi ai massimi degli ultimi 40 anni, in quello che potrebbe essere definito un periodo “prolungato” di alta inflazione, che ricorda la crisi di stagflazione senza precedenti scoppiata negli anni ’70.
A quel tempo, il tasso di inflazione statunitense salì al 15%, la crescita del PIL crollò e il tasso di disoccupazione salì alle stelle.Tuttavia, la Federal Reserve ha esitato tra la gestione dell’inflazione e quella dell’occupazione, il che ha provocato un’inflazione dilagante e una crescita economica lenta.
Fu Paul Volcker, allora presidente della Federal Reserve, ad aiutare davvero gli Stati Uniti a liberarsi dalla miseria stagflazionistica negli anni ’80: prevalse su tutte le opinioni dissenzienti e impose politiche di austerità con forza fragorosa.Il tasso di disoccupazione è balzato dal 6% all'11% in breve tempo dopo aver aumentato i tassi di interesse oltre il 10%.
Allora, i lavoratori edili gli spedirono giganteschi blocchi di legno in segno di protesta, i concessionari di automobili gli spedirono le chiavi di auto nuove che nessuno voleva, e gli agricoltori sui trattori gridarono fuori dall'edificio di marmo bianco della Federal Reserve.Ma nessuno di questi ha influenzato il signor Volcker.
Successivamente ha innalzato il tasso di interesse di riferimento a oltre il 20%, domando la gravissima inflazione dell’epoca, la crisi ha potuto concludersi, l’economia è stata rimessa in carreggiata, il che ha gettato le basi anche per i decenni successivi di prosperità.
Il momento Volcker sta arrivando?
Il rialzo dei tassi d'interesse della Fed da marzo ha fatto tremare i mercati: è di nuovo arrivato il momento Volcker.
Tuttavia, è interessante notare che la stessa Fed non ha trasmesso chiaramente al mercato il segnale di un aumento dei tassi di 75BP alla vigilia di questa riunione sui tassi, ed è ragionevole affermare che l'operazione è stata un po' oltre le aspettative.
Ma a partire dal 15 giugno, il mercato aveva pienamente scontato questo rialzo dei tassi, il giorno in cui l’aumento dei tassi è avvenuto, il mercato ha preso in considerazione notizie sfavorevoli e le azioni e le obbligazioni statunitensi sono aumentate insieme.
Le cause profonde di questo fenomeno sono che i dati CPI hanno ampiamente superato le aspettative e un rapporto del Wall Street Journal, un giornale noto come "Federal Reserve News Agency".
Il rapporto sottolinea che una serie di preoccupanti rapporti sull'inflazione degli ultimi giorni probabilmente indurranno i funzionari della Fed a prendere in considerazione un inaspettato aumento del tasso di 75 punti base nella riunione di questa settimana.
L'articolo ha suscitato scalpore nel mercato e persino i pezzi grossi del settore Goldman Sachs e JPMorgan hanno seguito il suo esempio e hanno rivisto le loro previsioni da un giorno all'altro.
Il mercato ha iniziato rapidamente a scontare un aumento del tasso di 75 punti base in occasione di questa riunione, e l'atteso aumento del tasso della Fed a giugno ha immediatamente fatto schizzare la probabilità di un aumento di 75 punti base a oltre il 90%, sapendo che la cifra era solo del 3,9% una settimana fa.
Da allora, sembra che la Fed sia guidata dal mercato: ha aumentato i tassi di 75 punti base senza avanzare “aspettative”.
Inoltre, Powell ha anche rilasciato messaggi confusi alla conferenza: 75 punti base di rialzi dei tassi non sarebbero comuni da vedere, ma un altro aumento di 75 punti base sarebbe probabile a luglio.Ritiene che le aspettative sull'inflazione al consumo si trovino ad affrontare i rischi derivanti dall'inflazione complessiva, ma nel frattempo ha anche affermato che l'attuale tasso di inflazione complessiva non ha influenzato le aspettative in alcun modo fondamentale.
Espressioni confuse e risposte ambigue, nonché la decisione di spingere tutte le decisioni sui dati successivi, ci hanno reso difficile vedere la stessa tenacia e fermezza nella lotta contro l'iperinflazione di Powell e di Volcker.
Finora, ciò che il mercato teme maggiormente non è un rialzo dei tassi, ma una Fed più confusa.
Quali condizioni potrebbero finire IL aumento dei tassi?
A marzo, il dot plot del FOMC mostrava che la Fed avrebbe aumentato gradualmente i tassi nei prossimi due anni;mentre l’attuale diagramma a punti del FOMC mostra che, dopo un ampio rialzo dei tassi durante quest’anno e un piccolo rialzo dei tassi l’anno prossimo, si prevede che la Fed inizierà a tagliare i tassi l’anno dopo.
Ma inflazione, austerità e crescita formano un “triangolo impossibile”, il FOMC ha ribadito che risolvere l’inflazione è l’obiettivo principale, se l’attuale obiettivo primario è proteggere l’inflazione e l’austerità, allora è probabile che la recessione sia inevitabile.
Mantenere l'inflazione sotto controllo è sempre un gioco, tenendo presente che le azioni di Volcker sono state accompagnate da due recessioni e ha dimostrato l'importanza che la Fed mantenga la stabilità dei prezzi.Solo mantenendo la stabilità dei prezzi sarà possibile una crescita solida a lungo termine.
Sembra ora probabile che solo un miglioramento significativo dell’inflazione, un forte aumento della disoccupazione o una crisi economica o di mercato possano scoraggiare la Fed
Ma man mano che sempre più agenzie emettono avvertimenti sulla recessione, il mercato potrebbe gradualmente iniziare a scontare i rischi al ribasso per l’economia, e possiamo aspettarci di vedere i rendimenti dei titoli statunitensi a 10 anni scendere al di sotto del 2,5% anche prima della fine dell’anno.
Tuttavia, l’oscurità prima dell’alba potrebbe essere la più dura.
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Orario di pubblicazione: 23 giugno 2022